[종목분석] 5G관련주 SAW Filter <와이솔>

[종목분석] 5G관련주 SAW Filter <와이솔>

 

 

안녕하세요. 이번에도 5G관련주인 <와이솔>에 대해 알아보겠습니다.

 

 

와이솔은 SAW Filter(Surface Acoustic Wave Filter: 표면 탄성파 여과기)와 듀플렉서(Duplexer)를 주력으로 설계/생산 하는 전문기업입니다.

 

2008년에 삼성전기에서 분사되어 코스닥에 상장하였습니다.

 

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1. 주요매출원

 

 

매출의 83%가 SAW Filter 와 Duplexer에서 발생하고 있습니다.

 

RF 모듈 파트에서도 17%가 발생하고 있네요.

 

 

현재 많은 이슈가 되고 있는 것은 바로 SAW Filter 입니다.

 

SAW Filter는 고주파 기술을 기반으로 하는 휴대폰 통신의 특정 주파수만 통과시키도록 하는 핵심 RF 부품으로써

 

휴대폰 산업이 LTE방식, 4G의 확산, LTE Advaced(CA 적용) 등으로 고주파 활용이 증가하면서

 

휴대폰에 탑재되는 필터의 개수는 폭팔적으로 증가하고 있습니다.

 

 

국내에서 유일한 제조업체이고 국제적으로도 경쟁사가 Murata, TDK_EPC 등 5군데 뿐입니다.

 

(국제시장 점유율 : 무라타-40% RF360-25% 와이솔-15%)

 

 

5G 상용화가 된다면, 휴대폰을 포함한 5G 관련 단말기들이 수신하는 주파수 대역이 증가하게 되고

 

해당 주파수 대역을 받을 수 있는 SAW Filter의 수요가 늘어날 수 밖에 없을 것으로 전망됩니다.

 

그렇기 때문에 국내 유일 제조업체인 <와이솔>이 주목을 받고 있는 것입니다.

 

추가적으로, RF Module 분야에서도 뚜렷한 성과를 나타내고 있습니다.

 

SAW Filter 내장형 모듈이나 스마트 TV에 채용되는 무선 Connectivity Module이 있습니다.

 

부품의 복합화와 소형화가 중요해지고 있는 만큼 성장이 기대됩니다.

 

현재 <와이솔>은 삼성전자,LG 전자 등의 가전업체의 수요를 선점하기 위한 활동을 하고 있으며,

 

IoT에서 핵심기술인 Wifi, 저전력 BY, ZigBee, NFC 등의 제품군을 확보하고 있습니다.

 

SKT의 LoRa 전국망 사업의 모듈 파트너로 선정되었고 SigFox의 글로벌 모듈 파트너로 선정되기 도 하였습니다.

 

SKT의 망인증 획득하였고, NB-IoT 사업을 위해 3G/LTE 모듈을 KDDI에서 인증받아 사업을 진행하고 있습니다.

 

 

 

 

매출실적을 보면, SAW Filter의 수출 비중이 큰 것을 확인할 수 있습니다.

 

작년 대비하여 비슷한 수준을 유지하고 있으나, 내수에서는 Filter 매출이 급증한 것을 확인할 수 있습니다.

 

<와이솔>의 SAW Filter와 듀플렉서는 삼성전자 중저가용으로 납품되는 비중이 높다고 알려져있습니다.

 

고가 프리미엄 스마트폰의 성장이 주춤하는 시점에서 중저가폰이 조명을 받게 되는데,

 

이는 와이솔에게 좋은 소식이라고 생각됩니다.

 

 

 

2. 생산실적 및 원재료

 

 

SAW필터는 90% 이상의 가동률을 보이고 있고, RF Module 또한 가동률을 높히고 있는 상황입니다.

 

공급에 차질이 없는 것으로 보이고, 가동률 또한 적절해 보입니다.

 

 

 

원자재 경쟁력이 중요한 분야인 만큼, 54.5%의 비율을 차지하는 IC의 원자재 가격의 안정이 매우 중요합니다.

 

아래 표에서 확인 할 수 있듯이, IC 가격은 하락하여 원자재 경쟁력을 충분히 가지고 잇습니다.

 

3. 매출 구성

 

전자공시에 따르면 전체 매출의 50%는 삼성전자에서 발생하고 있으며, 중국시장(화웨이, ZTE 등)에서 25% LG 전자 10% 기타 고객사 25%로

 

구성되어있습니다.

 

중국에서 삼성 갤럭시 폰이 부진하면서 매출 증가에 악영향이 있었을 것으로 예상되나

 

<와이솔>의 매출은 지속해서 상승하는 추세를 유지하는 것으로 보아

 

중저가폰 전략이 제대로 먹히고, 중국 및 해외 매출 비율이 증가한다면 추후 실적을 기대해볼만 하다고 생각합니다.

 

 

 

4. 주요 이슈 & 위험

 

 

5G 주파수 경매가 18년 6월로 당겨지면서, 5G에 대한 관심이 조금 더 일찍 자극받게 되엇습니다.

 

기존에 19년 하반기에 상용화 예정이었던 5G가 19년 3월부터 상용화될 예정이라고 발표되면서

 

5G 관련주들의 움직임이 눈에 띄게 나타나기 시작하였습니다.

 

 

위의 표를 참고하시면 5G 상용화까지 진행일정과 수혜를 받는 업체들의 시기를 확인할 수 있습니다.

 

보다 시피, 와이솔의 경우 발주단계를 지나 내년 상용화시기부터 매출에 직접적으로 나타날 것으로 예상되기 때문에

 

지금부터 꾸준히 매입하는 것이 중요해 보입니다.

 

 

 

중저가 스마트폰 스펙 향상

 

신흥시장 공략을 위해 중저가 스마트폰 스펙을 향상하고 있는 추세 입니다. 기존에는 Saw Filter 단품으로 탑재했었지만,

 

성능강화를 위하여 6~8개의 필터를 모듈화 하여 공급하고 있다고 합니다.

 

그렇기 따문에 Saw Filter 모듈 탑재율 증가는 <와이솔>에게는 호재입니다.

 

 

현재는 스마트폰 출하량 감소 뉴스와 5G에 의한 필터 탑재량 증가가 공존하는 시점입니다.

 

그래서 주가가 폭팔적으로 상승하지 못하는 것으로 보이나, 추후에 5G 상용화 후에 실적이 실제로 보이게 되면

 

주가상승이 기대가 되는 종목입니다.

 

 

필터수 증가의 이유

 

간단하게, 단말기가 기존의 주파수 대역과 새로운 주파수 대역을 모두 수신할 수 있어야하기 때문

 

3G, 4G, LTE, LTE Advance를 거치면서 수많은 대역폭을 활용하게 되고, 이에 필터의 수는 꾸준히 증가해왔습니다.

 

5G와 IoT 관련 이슈들 덕분에 필터의 중요성은 더욱 증가하게 됩니다.

 

 

인도는 아직 4G 보급율이 40%대로서 여전히 성장할 수 있는 여력이 많습니다.

 

이렇게 수요가 여전히 많이 필요한 시장이기 때문에 와이솔에게 기대가 크다고 생각합니다.

 

 

배당수익률

 

와이솔은 주주친화적인 기업으로써, 꾸준히 배당을 하고 있으며 중간배당또한 하고 있습니다.

 

18년 기준 배당수익률은 1.6%이었고, 19년은 1.9%로 예상한다는 보고서도 있습니다.

 

2019년 매출과 이익이 성장하면서 현금성 자산이 증가할 것이 예상되기 때문에 배당또한 증가할 것이라고 예상됩니다.

 

 

 

 

 

주요 위험요소

 

1. BAW Filter (Bulk Acoustic Wave Filter)

 

와이솔이 주력으로 하고 있는 SAW Filter는 2.5GHz 이상대역에서는 한계가 있습니다. 현재 4G 통신망에서는

 

가장 높은 주파수가 2.6GHz인데 반해, 이보다 주파수가 높은 5G 통신망에서는 SAW 필터가 아닌 BAW 필터로 대체 될 수 있습니다.

 

 

하지만 경쟁사들도 5G에 대응하기 위해 Baw 필터 기술개발을 진행하고 있으며, 와이솔도 2019년 초 고객사

 

테스트를 거쳐 2019년 Baw Filter 상용화를 준비하고 있습니다. 또한 Saw Filter 업그레이드를 통하여 일부 주파수는 Saw 필터로 대응 가능할

 

수 있기 때문에, 해당 위험은 어느정도 해소가 가능할 것이라고 생각됩니다.

 

 

2. 중국업체들의 약진

 

매출의 큰 비중을 차지하고 있는 삼성 중저가폰이 중국 중저가폰에 밀리고 있는 실정입니다.

 

중국 매출의 성장 여부를 계속해서 지켜봐야할 것 같습니다.

 

 

3. 원 달러 환율

 

와이솔의 영업이익 과 순이익은 원달러 환율과 동조하는 흐름을 보여주고 있습니다.

 

 

환율이 만약 하락하게 된다면 영업이익도 하락하게 될 우려가 있습니다.

 

환율이 하락하기 위해서는 원화강세와 달러약세가 있어야 하는데,

 

9월 26일 FOMC에서 미국 금리인상이 유력화 되고 있는 시점에서, 달러는 강세를 기대할 수 밖에 없습니다.

 

중국과의 무역전쟁이 있지만 미국의 경제는 여전히 강세를 유지하고 있는 것도 확인 할 수 있습니다.

 

한국 역시 금리 인상을 준비하고 있는 입장입니다.

 

하지만 경제가 하방압력은 많이 받고있는 시점에서 원화강세를 기대하기는 힘든 상황으로 보입니다.

 

 

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일봉입니다.

 

저점 12000원 구간(18년 7월) 5G 주파수 경매가 끝난 시점부터 해서 우상향을 보여주고 있습니다.

 

볼린저밴드 상단에서 유지하고 있는 모습을 보아 기대감이 많은 상황으로 보입니다. 또한 거래량도 꾸준히 많은 상황입니다.

 

단기적으로 20일선을 지키면서 상승하고 있는 상황에서, 20일선을 기준으로 최근 거래일 4일동안 아래꼬리를 만들면서

 

주가가 버텨주고 있는 것을 확인할 수 있습니다.

 

계속해서 상승 모멘텀이 확인되네요.

 

 

 

주봉입니다.

 

보시다 시피 1년간 박스권에서 보합을 유지하다가 7월 저점 기준으로하여 박스권을 벗어나 최고가를 만들어나가고 있습니다.

 

 

아직까지 실적에 반영되지 않은 시점에서 기대감으로 상승한 구간입니다.

 

19년 실적이 나타나는 시점의 주가를 기대해보게 됩니다.